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金融:短期进攻性不足 荐2股

发布时间:2019-10-09 19:55:09

金融:短期进攻性不足 荐2股 201 -05-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周观点基本面看5月汇丰PMI预览值为49.6,自去年10月份之后再次回到荣枯线以下,但环比降幅已经放缓。其实4月官方PMI小企业指数已经出现了较明显的下滑,我们认为这一数据与制造业供给大于需求、PPI数据等相适应,预期的向下修正完成后PMI仍有望至50线上。一季度第三产业GDP占比已经在历史上首次超过第二产业,转型过程中制造业的相对不景气对经济的影响将比预期中小,但我们对经济仍难言乐观,抑制投资冲动及“两高一剩”行业发展仍是政府目前的明确态度。

我们需要强调的是,中小企业PMI低于荣枯线不等于中小企业贷款面临系统性风险,一方面PMI体现的是对未来经营及成长的预期,而银行贷款看重的是现阶段企业的偿债能力;另一方面抵押品价值仍较为稳定,行业的多元化将分散制造业的风险。我们判断二季度银行不良仍将温和暴露。

政策面看我们目前担心的是热钱流出的力度。美国经济的边际改善及QE退出预期使得美元对主要货币升值,但对人民币的持续贬值显然不能用中国经济环比向上来解释。从短期看,维持人民币升值预期是稳定资本流动的直接手段;从长期看,在人民币自由兑换完成之前,升值仍是人民币的被迫选择。因此下半年出口超预期的概率不大,单月新增外汇占款将回到2000亿左右,M2增速将有所下降,但全年仍将高于去年1 .8%的水平。货币政策维持中性的概率较大。

市场面五月至今板块跑输大盘1. 4个百分点,符合之前我们偏谨慎的判断。受PMI不达预期及海外投行对银行H股的减持影响,AH比价有所上行,短期A股仍面临可比估值的压力,向上进攻性不足。但银行的业绩确定性相比其他板块较强,我们维持控制仓位并持有的策略以待催化剂释放。个股维持推荐民生、平安。

上周市场表现上周沪深 00指数上涨0.20%,银行股下跌0.4 %,板块跑输大盘0.6 %。个股方面,大部分银行都有小幅的下跌,其中招商银行(-2.5 %),建设银行(-2.45%),南京银行(-1.65%)跌幅居前,只有兴业银行(2.28%),平安银行(1.47%),交通银行(0.42%),中国银行(0. 4%),宁波银行(0.28%)收涨。港股方面,上周H股银行股跌幅相对较大,以人民币计AH比值整体有所上升。

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